英伟达（Nvidia）近年来受惠于人工智能（AI）与数据中心需求爆发，营收规模快速扩大，但业务高速成长的另一面，是公司对少数大型客户的依赖程度也越来越高。数据显示，截至今年7月的财政年上半年，英伟达已有3家客户各自贡献超过10%营收，合计占总营收44%；相比之下，上一财政年同期只有2家客户达到这一比例，合计占36%，而2023财政年更没有单一客户占比达到10%。
客户集中度攀升，与英伟达数据中心业务急速扩张密切相关。该业务营收已从2023财政年的约150亿美元，增加至上一财年的1937亿美元（约7881亿令吉），今年更有望进一步翻倍。随着订单规模扩大，少数超大型客户在整体营收中的占比也随之提高。
英伟达并未公开3家主要客户的名称，但外媒分析认为，戴尔（Dell）或鸿海（Hon Hai Technology）可能在其中，两家公司均会把英伟达晶片整合至服务器后出售给其他客户。戴尔近期公布AI优化服务器次季营收按年翻倍至164亿美元（约665亿5800万令吉），鸿海上半年营收也增长35%，AI相关设备销售是主要推动力。此外，微软（Microsoft）、Meta及SpaceX均持续扩大AI数据中心建设，并被视为英伟达的重要买家。
真正令市场关注的，是这些大型客户也开始发展自己的AI晶片。微软、Meta和SpaceX都在推进自研计划，一旦相关技术成熟，未来对英伟达晶片的采购量可能受到影响。与此同时，英伟达的应收账款也明显增加，截至今年7月，余额按年大增64%至630亿美元（约2556亿7900万令吉），其中70%来自5家客户；公司并将部分大型投资级客户的付款期限由45天延长至60天，未来不排除进一步延长。换言之，客户集中不仅影响营收来源，也意味着英伟达的现金流及信用风险更加依赖少数大客户。
面对潜在的客户流失风险，英伟达正通过扩大客户基础降低集中度，包括加码投资CoreWeave、Nebius等新兴云端服务商，并推动更多国家参与其“AI工厂”计划。本周，公司将多家澳洲数据中心企业纳入相关计划，今年早些时候也在印度及亚美尼亚推进类似项目。对英伟达而言，在AI需求持续高涨之际，如何在维持超大客户订单的同时，培育更多区域及新兴客户，将成为降低业务集中风险的重要一环。
