欧洲债券市场近期的关注焦点正从原油转向天然气。由于欧洲天然气库存偏低，市场担心能源成本再次推高通胀，并迫使欧洲央行与英国央行采取比目前预期更激进的加息行动。
欧洲天然气价格目前接近5个月高位，冬季合约价格更是达到一年前的逾两倍。相比之下，布伦特原油价格已较美国与伊朗爆发战争后的高峰回落约30%，但德国及英国10年期国债收益率却一度升至数十年来罕见水平，显示债市对天然气供应风险更加敏感。
天然气在欧洲能源结构中占据重要地位，占欧盟能源组合约21%，英国则介于25%至35%。花旗欧洲利率策略师表示，自7月初以来，债券久期走势与天然气价格的关联明显加强，市场对油价的关注反而有所下降。投资者担忧，天然气价格若持续攀升，将重新点燃通胀，并改变市场对未来利率路径的判断。
中东战事也让欧洲补充天然气库存变得更加困难。由于市场一度预期冲突很快结束，部分政府和企业推迟补充库存，加上夏季极端高温推升能源需求，欧洲天然气储存设施目前仅约63%满仓，是2009年以来同期最低水平。霍尔木兹海峡通常承担全球约20%的液化天然气供应，而且天然气运输缺乏类似石油的替代运输路线，战略储备也相对有限，一旦供应受阻，价格压力可能迅速扩大。
目前市场预计欧洲央行与英国央行今年底前各加息一次，并在2027年9月前再加息一次。不过，分析师警告，天然气供应问题可能迫使市场重新评估这一路径。即使中东局势缓和并带动油价下跌，只要天然气供应紧张持续，欧洲通胀与利率仍可能承受上行压力；若冲突进一步恶化，债券市场面对的下行风险将明显扩大。
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