大马建筑业今年面对“两头夹击”：新工程来得慢，施工成本却涨得快。联昌国际证券认为，在大型基建招标不足、材料与运输费用上升的情况下，建筑领域短期内难有明显回暖动力，因此维持行业“中立”评级。
该行在最新报告中指出，今年首季国内建筑工程颁发总值只有550亿令吉，按年及按季同样下跌12.1%，显示年初工程流量偏弱。
截至5月底，国内已颁发工程总值约850亿令吉，仅相等于2024年全年2320亿令吉，以及2025年全年2390亿令吉的约36%至37%。换言之，今年前5个月的工程进度，明显落后过去两年全年水平。
目前市场并非完全没有项目，但动力过度集中。报告显示，近期较受关注的工程主要来自数据中心建设，以及少数公共基建项目，包括槟城轻快铁CMC2配套和槟城国际机场扩建工程。
这意味着，建筑业表面上仍有亮点，但亮点并未扩散到整个行业。数据中心相关工程仍能支撑部分承包商订单，可是传统大型基建项目未能持续接棒，使市场出现项目衔接不足的问题。
联昌国际证券指出，一旦行业过度依赖少数工程，整体订单分布会变得不均衡。大型承包商或许仍有机会凭规模与项目经验突围，但中小型承包商在等待新项目期间，可能更快感受到现金流与营运压力。
更棘手的是，成本压力正在扩大。受中东局势推高国际油价影响，本地能源与运输成本上升，建筑成本自今年2月底以来已增加5%至15%。
根据建筑工业发展局（CIDB）数据，建筑材料价格整体平均上涨约12%至13%。其中，沥青价格自今年初以来涨幅超过30%，预拌混凝土也上涨逾12%，砂石、钢筋等主要材料同样维持涨势。
报告指出，柴油价格上升对土方、道路及基建工程影响尤其明显，因为这类工程高度依赖重型机械、罗里运输及长时间施工。一旦燃油和材料同步涨价，承包商的成本控制空间将进一步收窄。
联昌国际证券认为，最先承压的是采用固定价格合约的承包商。若合约价格早已锁定，但材料、燃油和物流费用持续上涨，承包商就必须自行吸收更高成本，赚幅自然受到压缩。
该行也提醒，部分承包商目前或许仍靠早前采购的库存缓冲成本冲击，但随着库存逐步用完，真正的成本压力预计会在今年下半年更明显反映出来。
若中东地缘政治风险持续升温，油价可能继续处于高位，全球供应链也可能再受扰动。这将增加材料交付不稳定性，甚至拉长工程进度，令项目执行风险进一步上升。
除了市场与成本因素，政府财政空间也限制建筑业回弹力度。报告指出，政府为应对外部冲击而扩大补贴，可能使联邦政府在基建开支方面更趋谨慎。
与此同时，国内政治与政策环境也让市场保持观望。随着多个州选举陆续展开，以及第16届全国大选最迟须在2028年举行，大型基建政策与新项目审批节奏预料不会过于激进。
在财政整合目标下，政府计划在2028年把财政赤字降至国内生产总值3%以下。联昌国际证券认为，这意味未来基建拨款将更讲究优先次序，未必会像过去一样全面推动大型项目。
对建筑业而言，今年的关键不只是“有没有工程”，而是工程是否足够分散、合约条件能否抵御成本波动，以及承包商是否具备跨市场接单能力。单靠一两个热门领域支撑，难以让整个行业同步复苏。
尽管如此，联昌国际证券仍看好部分基本面较强的龙头企业。该行认为，具备海外扩张能力、订单来源多元化及财务实力较稳的公司，较能抵御本地市场放缓风险。
在个股选择上，该行给予金务大（GAMUDA，5398，主板建筑股）“买入”评级，看好其海外业务扩张与订单多元化优势。
同时，IJM（IJM，3336，主板建筑股）也获该行看好，主要基于其资产重组及派息潜力，可作为建筑领域中较具防守性的选择。
