尽管马来西亚内需与消费情绪持续低迷，本地两大啤酒股——嘉士伯（CARLSBG，2836，主板消费股）与大马喜力（HEIM，3255，主板消费股）仍展现出一定韧性，其销售表现已不再局限于本地市场，而是延伸至一水之隔的新加坡市场。分析员指出，新加坡市场的景气变化，正逐渐成为影响两家公司业绩的重要关键因素。
丰隆投行分析员指出，若新加坡经济与消费环境持续改善，将有助带动大马喜力从本地及越南工厂出口至新加坡的啤酒销量增长，从而支撑整体业绩表现。
他表示，新加坡市场对两家啤酒公司的影响程度有所不同，其中对嘉士伯而言，市场变化的反应较为直接。该公司近期持续扩展品牌组合，并在当地推出包括波雷蒂（Birrificio Angelo）、Garage、红乌苏（Wu Su Red）及重庆啤酒等新品牌，以推动销量增长。
相比之下，大马喜力受新加坡市场影响虽然较为滞后，但从中长期来看，其潜在增长空间与盈利贡献更为可观。
分析员指出，尽管农历新年销售周期表现尚可，但两家啤酒公司今年首季业绩呈现分化走势。嘉士伯在本地市场表现较为稳健，净利按年增长3.3%；而大马喜力则不论按年或按季表现均逊于预期。
他补充，大马喜力业绩低于预期的主要原因在于出厂销量疲弱，管理层解释为主动调整库存以应对复杂市场环境。
不过，分析员认为该说法仍不够明确，市场因此产生疑虑，担心业绩下滑究竟属于短期库存调整，还是反映需求结构性放缓。这也导致喜力股价在业绩公布后下跌约8.5%。
基于此，分析员下调今年大马啤酒需求预测至按年微跌0.5%，预计总量为1亿9300万公升，为疫情后复苏以来的低位水平。
展望下半年，分析员认为行业前景仍呈现分化。一方面，中东地缘局势与通胀压力抑制消费情绪；另一方面，国际赛事如世界杯有望带动啤酒需求回升。
综合各项因素，丰隆投行维持啤酒行业“增持”评级，并对嘉士伯与大马喜力维持“买进”建议，目标价分别为24.86令吉与27.12令吉。
