外国投资者近期对美国资产的资金配置出现明显变化，流入美股的资金规模已经超过美国国债。德意志银行数据显示，截至今年6月的过去12个月，外国资金流入美股相当于美国GDP的2.8%，高于流入美债的2%；撇除疫情及全球金融危机后的短暂时期，这也是本世纪以来罕见出现的情况。
与此同时，美债市场正面对多重压力。美国10年期国债收益率14日盘中突破5%，为2023年以来首次，15日进一步升至5.039%，创2007年以来新高。相比2023年10月同样触及5%后迅速吸引买盘，这次收益率回落幅度有限，令市场开始重新评估5%是否仍是长期收益率的重要上限。
油价上涨成为近期债市抛售的重要触发因素。随着中东能源供应风险升温，布伦特原油15日一度升至每桶105.31美元，重新加剧市场对通胀的担忧，也推高美联储进一步升息的预期。此外，美国政府债务突破40兆美元、财政赤字扩大，以及AI产业庞大的融资需求，都让市场担心美国资金成本可能长期处于较高水平。
资金流向的变化则与美股强劲表现形成对比。AI投资热潮带动企业盈利增长，标普500指数今年以来上涨约12%；另一方面，美国财政状况恶化、通胀压力持续及市场对美联储独立性的疑虑，正削弱部分投资者对美债作为传统避险资产的信心。德银全球外汇研究主管萨拉维洛斯更认为，美国资产市场正在出现结构性变化，美元未来可能与美股资金流向产生更密切联系。
不过，债市压力若持续扩大，也可能反过来影响股市。较高的美债收益率会推高企业融资成本，同时提高固定收益资产的吸引力；Robeco全球股票主管普拉克曼因此提醒，债券市场的动荡是股市需要关注的风险。整体来看，外资偏向美股并不代表美债失去市场需求，但资金配置的变化，加上财政、通胀及利率压力，正使美国债券市场面对新的考验。
