日本政府养老投资基金（GPIF）可能成为美国国债市场的新压力来源。外媒引述西班牙桑坦德银行（Banco Santander）分析员报告指出，即使GPIF不正式修改现有资产配置策略，在目前规则允许的弹性下，仍有空间减持最多620亿美元（约2520亿4200万令吉）美国国债。
GPIF目前管理资产约2兆美元（约8兆1300亿令吉），海外债券目标配置比例为25%，上下可浮动5个百分点。换言之，基金无需等到下一轮正式检讨投资策略，就能透过现有配置范围降低海外债券持仓。桑坦德认为，这一变化反映日本国内利率环境已经改变，过去资金因低利率而大量流向海外的投资逻辑正逐渐逆转。
日本10年期国债殖利率日前一度升破3%，创1996年以来新高，使日本国内债券的吸引力明显提高。惠誉也指出，随着日本殖利率上升，寿险公司、退休基金及银行等机构留在国内配置资金的诱因增强；若日本央行进一步升息并推动日圆走强，持有未进行汇率避险的美元债券，其汇兑收益优势也可能下降，进一步提高资金回流日本的可能性。
美国国债可能成为这波资金调整的主要受影响资产之一。日本目前仍是美国最大的海外债权国，持有约1兆1000亿美元（约4兆4717亿令吉）美债，因此GPIF若减持620亿美元，虽然相较整体美债市场规模并不算大，但其象征意义不容忽视。尤其在美国财政赤字高企、国债供应持续增加之际，10年期美债殖利率近期一度逼近5%，若日本长期资金需求同步减弱，美国政府未来可能需要提供更高殖利率来吸引投资者。
从更广的角度来看，GPIF潜在减持未必只是单一基金的资产再平衡，也可能成为日本资金流向转变的信号。过去数十年，日本低利率环境促使大量资金涌向美国及其他海外债市，如今随着日本利率正常化，国内债券重新具备吸引力，而美国同时面对财政赤字、发债规模扩大及海外官方资金需求减弱等压力。若GPIF最终落实减持行动，市场关注的重点或将不只是620亿美元，而是日本资金回流是否正式从预期转为实际资产配置趋势。
