美国国债市场的主要持有人正悄然发生变化。专栏作家麦吉弗（Jamie McGeever）指出，随着中国及其他全球央行逐步减持美债，避险基金（Hedge Funds）和其他短线资金的参与度不断提高，可能改变这个全球最大债券市场的稳定性。
目前避险基金持有约2兆6000亿美元（约10兆5175亿令吉）美债，占整体市场超过8%。麦吉弗认为，这类资金普遍具有高杠杆、对殖利率变化敏感及快速调整仓位等特点，因此市场结构转变后，美债价格可能更容易受到资金快速进出影响。相比过去市场担心中国大规模抛售美债，如今的风险来源或已出现变化。
中国官方持有的美债规模则从2011年的1兆3000亿美元（约5兆2588亿令吉）降至目前约6330亿美元（约2兆607亿令吉），占市场比重也由14%降至约2%。不过，这些数字未必涵盖中国通过国有银行及境外机构持有的全部资产。同时，全球外国央行持有美债的比例，也从2008年的40%大幅降至12%。麦吉弗认为，中国若大规模抛售美债，同样可能冲击自身外汇储备及出口市场，因此过去市场担心的“抛售武器化”未必容易发生。
美联储（Fed）理事会首席经济学家莫宁（Philip J. Monin）今年6月发表的研究显示，去年底避险基金在美债市场的多空总曝险达到4兆美元（约16兆1800亿令吉），其中空头曝险约1兆6000亿美元（约6兆4725亿令吉），附买回交易（repo）现金融资则达到3兆美元（约12兆1400亿令吉）。自2023年初以来，避险基金的美债总曝险、repo借款及每月交易量均增加逾一倍，而且约90%的相关活动集中于规模最大的50家基金。
这种持有人结构也引发市场对去杠杆风险的关注。裕信银行（UniCredit）指出，殖利率即使只是小幅变化，也可能触发追加保证金要求及被迫减仓；凯投宏观（Capital Economics）则认为市场对避险基金影响力的担忧可能有些过度，因为相关基金今年已大幅削减期货空头仓位，而且过程仍相对有序。不过，麦吉弗提醒，私人投资者面对亏损时往往更容易采取停损策略，一旦全球公债市场出现剧烈抛售，价格下跌与进一步卖出可能相互强化，持有人结构的变化因此成为市场稳定性的潜在风险。
