希音（Shein）登陆香港交易所后表现未如市场期待，上市首两日股价连续走低。公司周二（1日）挂牌首日一度低于发行价约10%，最终收报48.50港元，仅较48.56港元发行价低0.12%；隔日再跌5.15%，收于46港元。
股价疲弱也让市场重新审视希音过去高速扩张的成长模式。该公司估值高峰一度接近1000亿美元（约4038亿令吉），如今市值仅约为当时四分之一。创办人兼首席执行员许仰天持有约30%股份，其个人财富也从4年前接近300亿美元（约1211亿4000万令吉），缩水至目前约80亿美元（约323亿零400万令吉）。
分析人士指出，希音过去依靠低价、快速上新及跨境电商模式迅速扩大市场，但如今主要市场进口关税上升、监管审查趋严，加上竞争者增加，正在削弱这套商业模式的优势。Arta Finance新加坡投资咨询主管布兰登·何认为，股价表现反映投资者正重新评估希音的增长前景，而过去几年持续放缓的营收增幅，也令市场对其成长故事的信心受到考验。
从盈利表现来看，希音2023年至2025年净利分别为321亿零300万美元（约1296亿2228万令吉）、387亿4800万美元（约1564亿5280万令吉）及418亿4700万美元（约1690亿零329万令吉），按年增长率依次为41.1%、20.7%及8.0%，增速明显放慢。今年首季营业额则为90亿5200万美元（约365亿6465万令吉），按年仅增加1.1%，显示业务扩张已经明显降温。
布兰登·何指出，随着美国及欧盟提高关税和海关相关成本，希音依赖低成本跨境销售的经济效益正受到挤压。与此同时，市场竞争及监管风险持续升温，也进一步增加公司维持高速增长的难度。希音上市后股价连续下滑，正成为投资者重新衡量其未来成长空间的一个信号。
