令吉连涨5个交易日，成为亚洲主要货币中表现最突出的币种；不过，这波升势背后，市场也开始关注，若长期依赖企业及政府关联公司汇回海外资金稳汇，可能会牵动大型机构的海外投资布局与长期回报。
国家银行上周24日宣布多项吸引资金流入措施，包括鼓励企业及政府关联公司，将部分海外收入汇回国内。有关讯号释出后，市场对令吉信心回升，令吉兑美元今日盘中一度升至4.0555。
根据彭博社数据，令吉周一一度升值0.8%，自6月24日以来累计升幅接近2%，在亚洲主要货币中涨幅居前。截至今日下午5时，令吉兑美元报4.0743，较上周五再升0.33%。
厦门大学马来西亚分校经济学助理教授李荣昌接受《南洋商报》访问时指出，国行这次做法，主要是为了缓冲外资持续撤离大马股债市场所带来的压力。
市场数据显示，外资已连续7周净卖出马股，单是上周便净流出约5亿5470万令吉；债券市场方面，外资5月也净卖出约43亿令吉大马债券。资金持续流出，会增加令吉面对的贬值压力。
李荣昌说，国行呼吁企业及政府关联公司汇回部分海外资金，可增加市场对令吉的需求，短期内有助稳定汇率，也可减轻近期资本外流造成的汇率波动。
不过，他提醒，这类做法并非没有成本。对拥有大量海外资产的大型机构而言，若必须提高国内资金配置，可能影响资产配置效率、长期投资回酬，以及未来再投资能力。
他认为，汇回海外资金更适合作为短期稳汇工具，不应长期常态化。尤其是雇员公积金局等大型机构，国际资产配置对分散风险及提高长期回酬具重要作用，一旦过度收缩海外布局，长期效果未必理想。
从汇率操作角度来看，企业把海外收入换回令吉，确实可在短时间内增加令吉买盘，改善市场情绪；但货币长期走势，仍取决于出口表现、外资流向、投资信心、利率环境及财政基本面。若只靠行政呼吁支撑汇率，效果通常难以长期维持。
李荣昌也指出，国行适度介入并非坏事。大马属于开放型经济体，汇率过度波动比适度升值或贬值更具破坏性；但若市场把稳定汇率措施解读为政策干预，甚至认为是为了达到短期政治目标，反而可能影响外界对政策独立性的信心。
他预期，在本轮外资流出背景下，令吉兑美元较合理的底线应在4.20水平。他强调，若措施是为了应对短期资本外流、维护金融稳定，通常不会对市场信心造成太大冲击；但若只是为了营造令吉走强形象，而不是基于市场效率和长期投资回报，投资者可能要求更高风险溢价，并减少对大马资产的配置。
三菱日联金融集团外汇策略师劳埃德则指出，令吉这轮反弹能否延续，仍取决于整体宏观环境。虽然政策支持可短期稳定令吉，但若市场继续预期美国联储局政策偏紧，令吉进一步升值空间可能受到限制。
换言之，令吉这轮5连涨，主要受政策讯号、资金回流预期及市场信心改善推动；接下来能否站稳，还要看外资是否回流、美元是否转弱，以及全球风险情绪能否继续改善。
