美国银行（Bank of America）首席策略师哈特奈特（Michael Hartnett）在最新报告中指出，美国股市当前的上涨行情，并非单纯来自企业盈利改善，而是由财政大幅扩张与人工智能（AI）投资共同推动的“繁荣循环”。
报告指出，自2020年以来，美国政府支出累计增长约60%。与此同时，AI相关投资被视为今年第一季度美国国内生产总值（GDP）增长的主要动力之一。这两股力量共同推高名义GDP、企业收入预期以及风险资产估值，使股票与大宗商品成为本轮行情的主要受益者。
哈特奈特表示，美国名义GDP正处于一个长达7年的扩张周期，规模增长约75%，从2020年的20万亿美元，预计将在2027年升至约35万亿美元（约138.3万亿令吉）。但同期通胀也由2010年代约2%的水平升至2020年代约4%，意味着实际经济增长改善有限。
他指出，目前市场所经历的更接近“名义繁荣”，而非低通胀、高生产率驱动的真实增长。在这种环境下，企业营收与资产价格更容易被推高，但同时也带来债券承压、收益率曲线趋陡以及美元走弱的风险。
报告进一步警告，从历史经验来看，每一轮经济繁荣或资产泡沫的终结，往往伴随长期国债收益率快速上升。例如1989年日本国债收益率上升230个基点，以及1999年美国国债收益率上升260个基点，均出现在市场转折前夕。
哈特奈特指出，尽管当前AI资本支出、政府财政扩张以及资源竞争仍支撑市场走势，但一旦30年期美债收益率突破5%，融资成本上升可能同时冲击AI投资、企业杠杆与财政扩张三大支柱，使市场从“繁荣循环”迅速转向估值回调与信用压力并存的局面。
