燃料与建材齐涨价 建筑商利润面临重压

自2月底美伊战争爆发以来，除了能源价格暴涨推高运输费用外，大马建筑商还面临建材涨价、成本超支和工程延期等多重挑战。

达证券分析员指出，自2024年6月10日取消第二阶段柴油补贴（SKDS 2.0）以来，建筑商采购翻斗车（Tipper Truck）所用柴油必须按照市场价支付。

“在柴油价格稳定的情况下，影响尚可控。然而，目前柴油价格已上涨逾一倍，成本压力明显加剧，使建筑商完全暴露于燃料价格波动风险，进一步推高运输和运营成本。”

分析员补充，由于建筑商难以轻易将额外成本转嫁，尤其是在固定价格合约下，利润空间被压缩的风险日益增加。

建材价格同步上升
数据显示，截至2026年3月，普通波特兰水泥（OPC）平均售价同比上涨9.1%，而预拌混凝土（RMC）也上升7.9%。

虽然钢铁价格因中国供应过剩而短期回落，但能源和运输成本的激增正在通过供应链逐步传导至建筑行业各环节。

达证券估算，柴油与建材价格每上涨10%，建筑成本将增加约1.2%，利润率将被压缩51至87个基点。分析假设建材占总建筑成本的60%，柴油约占2%，且成本转嫁率为80%。

利润空间面临侵蚀
分析员表示，大多数建筑合约包含变更条款或成本波动条款，使80%的成本转嫁率可实现。这些条款通常允许建筑商在达到预设门槛时，将关键投入成本的涨幅部分转嫁给客户，尤其是建材成本。

在极端情况下，如果布伦特原油价格维持每桶100美元以上，同时柴油和建材价格上涨50%，建筑利润可能大幅缩水约253至434个基点。这表明建材与燃料价格的任何大幅上涨，都会严重侵蚀盈利，尤其对小型公司影响更大，因为它们的资产负债表较弱、议价能力有限。

工程延期与违约风险
分析员指出，成本上升可能导致工程超支和延期，增加违约赔偿金（LAD）的风险。从宏观层面看，高成本可能推迟大型基础设施及私人住宅项目的推出，因为政府与房产发展商态度更加审慎。

整体而言，长期高成本环境可能削弱建筑商短期盈利，并对建筑行业活动形成抑制。

尽管如此，达证券仍维持建筑业“增持”评级，理由是公共与私人领域合同持续颁发且项目执行稳定。分析员看好金务大（GAMUDA, 5398）、怡保工程（IJM, 3336）及BINASTRA（BNASTRA, 7195）等上市建筑股。