国际金价近日累计回落约12%，在中东局势持续紧张之际，黄金未同步走强，反而一度出现明显回调，令市场再度讨论其避险属性是否减弱。渣打银行则认为，这轮下跌更像是资金调度与技术性修正所致，并不代表黄金的长期逻辑已经改变。
渣打银行大宗商品研究主管库柏指出，金价这一波受压，核心原因并非避险需求消失，而是市场短期流动性需求突然升高。她说，当地缘政治风险升温、股市承压、现金需求扩大时，投资者往往会先卖出最容易套现、同时仍有盈利空间的资产，黄金因此成为被抛售对象之一。
她进一步分析，这种走势在危机期间并不罕见。回顾过往市场动荡阶段，黄金也曾出现先回落、后反弹的情况，主要是因为投资人优先处理现金与仓位压力，而不是完全放弃避险配置。按历史经验来看，这类由流动性推动的修正，通常会在危机爆发后的4至6周逐步减轻。
除了资金面压力，市场对美国联邦储备局降息时间与幅度的预期变化，也成为压低金价的另一项关键因素。由于黄金本身不产生利息收益，一旦市场押注联储局可能延后降息，或降息力度不如预期，持有黄金的机会成本便会上升，价格自然更容易受到压制。
从技术层面看，渣打银行认为，黄金在今年1月冲高后，市场多头仓位一度过于集中，随后引发明显获利了结。现货金价偏离50日均线的程度，已达到2013年以来最大幅度之一，显示市场短线已进入高度超卖状态。
不过，该行认为黄金的长期支撑并未松动。虽然3月黄金交易所交易产品（ETP）曾出现大规模净流出，但赎回速度目前已有放缓迹象，反映部分抛压可能接近尾声。与此同时，全球央行对黄金的长期配置需求仍在，去年净购金量虽较前期略为回落，但若以金额计算，仍处于历史高位。
在市场环境方面，渣打银行仍看好黄金中长期表现。该行认为，全球债务水平高企、法定货币贬值压力未散，加上贸易政策前景存在不确定性，都继续为金价提供支撑。自2023年10月以来，金价整体仍能守住200日均线，也被视为中长期趋势尚未转弱的信号。
黄金一般被视为避险资产，但在市场剧烈波动时，它也可能因为流动性需求而短暂失守。这意味着，金价短线表现未必完全跟随地缘风险升温而走高，投资者更需要同时观察资金流向、利率预期与仓位变化，才能判断后市方向。
库柏认为，一旦市场完成技术修复，短期流动性压力缓和，金价未来数个月仍有机会重新挑战历史高位。
