金价冲上每安士5000美元关口后，市场开始出现降温声音。彭博社一份少见的看空分析指出，当前黄金估值已明显偏高，若后续没有高通胀重临，或地缘政治风险持续急剧升温，金价要继续稳站高位，难度正越来越大。
有关分析认为，黄金这一轮涨势虽强，但多项数据已释出过热讯号。彭博社分析师麦格隆指出，截至今年2月底，金价相对60个月移动均值的溢价，已升上1980年以来最高水平；与此同时，黄金180日波动率更扩大到标普500指数的2.4倍，写下20年来新高。
在他看来，黄金目前的走势，很可能已逼近这一轮牛市所能达到的上限，市场接下来面对的，不再只是“还能涨多高”，而是“会否开始回吐”。按其判断，金价回落至每安士4000美元（约1万5644令吉）的压力，正逐步加大。
值得留意的是，即使美元指数本周连续两天下跌，现货黄金却没有出现明显追价力道，价格依旧徘徊在每安士5000美元附近。换言之，在利多因素未完全消失的情况下，黄金涨势却未见进一步突破，反映多头动能可能已有所放缓。
截至大马时间上午11时，现货金报每安士4989.26美元（约1万9515令吉），按日下跌0.36%。若从历史走势观察，黄金曾在2011年冲上每安士1921美元（约7513令吉）后，花了将近10年才重新突破旧高；相比之下，这一轮涨势明显更急，也使市场对“均值回归”的担忧快速升温。
分析也把当前环境与1980年前后的黄金狂潮作比较。当年金价飙升，背后是美国通胀率一度高达15%的极端环境；但如今通胀水平仅约2.4%，若在相对温和的物价背景下，金价依然大幅急涨，这本身就被视为估值过热的强烈警号。
从数据来看，黄金相对5年均值的比率在2026年已升至1.6倍，而历史上唯一一次触及相近水平，正好出现在1979年至1980年的见顶阶段。与此同时，标普500指数与金价比率已降至1.32，并持续向1靠拢，显示黄金相对股市的强势，可能也已逼近极限区域。
除了估值，波动率的变化也引起市场警惕。黄金180日波动率如今远高于股市，但标普500的波动水平却仍偏低，形成明显背离。麦格隆认为，一旦股市波动重新升高，黄金未必还能独善其身，反而可能因前期涨幅过大，承受更大调整压力，甚至拖累整体资产市场出现更剧烈震荡。
另一个被点名的风险指标，是金油比。2月底，黄金与纽约原油价格比升至79，历史上仅在2020年4月原油跌入负值时曾短暂超越这一水平。截至3月13日，该比率仍高达51，但长期百年平均仅约20。分析认为，这种明显偏离正常区间的情况，可能正预示黄金价格接近阶段性顶部。
至于原油后市，报告提到，虽然地缘政治紧张局势，例如伊朗因素，短线仍可能推高油价，但这类供应冲击往往难长期维持。高油价通常会刺激美国等产油地区增加供应，一旦局势缓和，油价支撑减弱，黄金此前累积的高估值压力，也可能因此被进一步放大。
