不久前，雇员公积金局（EPF）以高价“再”收购马来西亚机场控股有限公司（MAHB）的股份，并紧随其后宣布私有化。这一系列操作迅速引发市场热议与争议，尤其是EPF在不同时间点的买卖决策，让许多会员感到困惑与不安。
值得注意的是，这并非EPF首次介入MAHB的股份交易。早在1999年，EPF便以每股2令吉50仙购入MAHB股份；2023年时，EPF以每股6令吉的价格出售，成功套利。然而，2024年EPF却又以每股11令吉的高价“回购”，涉及金额高达123亿令吉。这种操作引发了公众的疑问：若MAHB具备长期投资价值，EPF为何在股价较低时选择套利，而在股价大幅上涨后才进行高价收购？
EPF的投资策略：稳健还是冒险？
作为全国最大的退休基金管理机构，EPF的每项投资决策不仅影响数百万会员的退休储备，也关系到国家金融市场的稳定性。然而，这次收购背后隐藏的潜在矛盾，尤其是不同年龄层会员之间的利益冲突，值得深入探讨。
从投资角度来看，EPF收购MAHB的主要目标是通过股息回报和资产增值，为会员创造长期财富。然而，不同群体的会员对投资回报的需求各不相同。
1. 年长会员：更关注稳定回报
年长会员接近或已进入退休阶段，最关心的是资金的安全性和流动性，而非承担高风险的投资。MAHB作为基础设施类公司，拥有相对稳定的收入来源，如机场收费、商铺租赁及广告收入。理论上，EPF的投资若能增强MAHB的运营效率，将有助于提高股息回报，从而提升会员年度派息，这对年长会员尤为重要。
然而，航空业对宏观经济波动高度敏感。例如，疫情期间，全球航空业遭受重创，机场运营商的盈利能力大幅下滑。如果类似危机再次发生，MAHB的盈利可能受冲击，进而影响EPF的投资回报，削弱年长会员的短期收益。
2. 年轻会员：期待长期资本增值
年轻会员拥有更长的投资时间窗口，更关注资产的增长潜力，希望通过复利效应积累财富。MAHB在机场运营及非航空业务（如商业租赁和物流服务）上的扩展，确实具备一定的长期增长空间。随着东南亚经济复苏、旅游业回暖及跨境贸易增加，机场业务的市场需求可能持续增长，为年轻会员带来长期增值机会。
然而，航空业仍是资本密集型行业，受油价、全球经济波动及突发事件（如战争、疫情等）影响较大。如果MAHB未来无法有效拓展收入来源，或因高资本开支导致盈利能力下降，EPF的投资回报可能受损，进而影响年轻会员的长期财富积累。
EPF是否知悉MAHB私有化计划？
另一个值得关注的问题是，EPF在收购MAHB股份时，是否已经知悉其私有化计划？
如果EPF知情，那么此次收购可能不仅仅是为了短期股息回报，而是出于更长期的战略布局。然而，若EPF事先并不知情，那么以高价收购股份后却面临私有化的变局，这是否意味着尽职调查（due diligence）不足？
私有化后的MAHB可能会减少财务透明度，股权与盈利的可预测性降低，特别是对年长会员而言，短期不确定性可能加大他们的财务风险。此外，私有化意味着股票不再公开交易，这也可能影响EPF未来的流动性管理。
EPF的投资逻辑为何前后矛盾？
EPF 1999年以2令吉50仙购入MAHB，2023年以6令吉卖出，而2024年却以11令吉回购。这种低卖高买的操作，让公众感到疑惑：
- 如果EPF看好MAHB的长期价值，为何在2023年股价较低时选择卖出，而不是继续持有甚至增持？
- 若2024年以11令吉回购是基于对MAHB前景的信心，那么在6令吉时持有不更划算？
- 这种反向投资决策是否符合EPF为会员创造最佳回报的初衷？
1999年与2023年的低买高卖操作，体现了EPF良好的套利能力，但2023年与2024年之间的低卖高买反差，难免让人质疑其投资策略的连贯性与合理性。
EPF的每个决定都牵动会员利益
EPF作为管理着全国数百万人民退休储备的机构，每一个投资决策都必须以保障会员利益为优先。虽然MAHB作为基础设施资产具备一定吸引力，但航空业的波动性及外部环境的影响仍不可忽视。
如何在稳定收益与长期增长之间取得平衡，确保会员资金的安全性和增值性，是EPF面临的最大挑战。
如今，EPF高价“再”收购MAHB股份，是否能为会员带来实质回报，仍有待市场验证。然而，这次投资决策所引发的质疑，已经在公众与会员之间掀起不小的讨论。这不仅关乎EPF的财务规划，也关乎所有依赖EPF储蓄度过晚年的大马人民的未来。