当地时间周四（11日），美国零食巨头玛氏公司（Mars）宣布，以约360亿美元（约1473亿令吉）收购美国零食企业Kellanova的交易，已正式获得欧盟委员会批准。随着这项关键审查过关，相关交易在全球范围内所需的28项监管许可已全部完成，意味并购正式扫清所有法律障碍。
这宗交易不仅成为玛氏成立百年来规模最大的并购案，金额远高于其在2008年以230亿美元（约941亿令吉）收购箭牌口香糖（Wrigley）的纪录，也跻身近10年来全球包装食品行业金额最高的并购交易之一，仅次于卡夫与亨氏合并等极少数案例。
围绕Kellanova的整合规划，玛氏在交易设计与战略布局上展现出高度系统性。根据协议，玛氏将以全现金方式，以每股83.50美元收购Kellanova全部流通股，相较其此前30个交易日的加权平均股价，溢价约44%，明显高于行业平均水平，凸显玛氏对Kellanova品牌资产与成长潜力的高度认可。
360亿美元的收购总价不但刷新玛氏并购纪录，在全球食品行业中亦属罕见。从资产范围来看，交易涵盖Kellanova旗下所有核心业务，令玛氏在零食市场的布局实现全面覆盖。其中，Kellanova的咸味零食业务尤为关键，旗下品客薯片（Pringles）与Cheez-It奶酪饼干在北美、欧洲及亚太市场长期占据领先地位，单是品客薯片，去年全球销售额已突破30亿美元（约123亿令吉）。
除了咸味零食，Kellanova的Pop-Tarts烘焙点心、Eggo华夫饼等早餐食品品牌，以及晨星农场（MorningStar Farms）的植物基食品系列，也一并纳入玛氏体系。Kellanova去年整体营收达127亿美元（约520亿令吉），业务遍布180个国家和地区，其新兴市场布局正好与玛氏现有网络形成互补。
在合并后的组织安排上，玛氏采取“保留核心、加速整合”的策略。Kellanova将并入玛氏全球零食业务板块，由现任玛氏零食全球总裁安德鲁·克拉克（Andrew Clarke）统一负责，以确保战略延续性。同时，Kellanova原位于芝加哥的总部将继续作为合并后零食业务的全球中枢，玛氏亦承诺未来3年内不关闭其主要生产基地，以稳定员工与产能。
交易完成后，玛氏零食业务的规模将大幅扩张，员工总数超过5万人，全球生产设施约80家，零售网点超过170个，业务覆盖145个市场。产品组合所带来的协同效应，被视为此次并购的最大价值所在。
长期以来，玛氏在甜味零食领域占据绝对优势，旗下德芙（Dove）、士力架（Snickers）、M&M’s、益达（Extra）等品牌享誉全球，甜食类产品占其零食业务比重超过80%。相比之下，Kellanova在咸味零食与早餐食品领域具备明显优势，品客薯片在全球薯片市场的市占率约18%，Cheez-It更是美国奶酪饼干市场的领头羊。
两者合并后，将形成“甜咸并进、品类齐全”的产品结构，年销售额超过10亿美元的旗舰品牌数量将由原本的6个增至9个，产品横跨巧克力、糖果、口香糖、薯片、饼干、糕点与谷物等多个细分领域，全面覆盖从日常零食到早餐、从即食到家庭储备的多元消费场景。
这宗震撼全球食品行业的并购，并非短期资本操作，而是双方历经长时间评估与多轮谈判后形成的战略共识。从初步接触到监管放行，整个过程历时约16个月，依序完成战略对接、协议签署、股东表决、监管审批及融资落实等关键阶段。
双方在去年3月经由投行牵线首次接触，玛氏提出的“资源共享、优势互补”构想，与Kellanova的发展方向高度契合。同年8月14日，双方签署最终并购协议，正式启动交易。协议中除明确360亿美元现金收购价外，还设立分手费机制，若玛氏单方面导致交易告吹，须支付10亿美元补偿；若Kellanova转而接受其他报价，则需向玛氏支付6亿5000万美元违约金，以确保交易严肃推进。
为争取股东支持，玛氏不仅提供高溢价，还承诺在并购完成后，将Kellanova的研发预算提高30%，并保留其核心管理团队。这些条件最终促成股东在去年11月1日高票通过交易。
监管审批被视为最大挑战，交易涉及全球28项许可，其中美国联邦贸易委员会（FTC）与欧盟委员会尤为关键。今年6月25日，FTC率先无条件放行，指出双方在美国市场的业务重叠仅占整体的3%，不构成实质垄断，反而有助于创新。欧盟方面则一度因资料提交延误，于7月30日暂停审查，导致进度延后近两个月。玛氏随后补齐资料，强调双方在欧洲市场以互补为主，最终于12月9日获得欧盟无条件批准。
从整体业务结构来看，玛氏长期呈现“宠物护理强、零食次之”的格局。去年其宠物护理业务营收达327亿6000万美元（约1340亿令吉），占总营收60%，连续10年位居全球宠物食品市场首位；零食业务营收179亿2000万美元（约733亿令吉），占33%；食品业务如Ben’s Original米饭与MasterFoods调味品，仅占约5%。
这种结构失衡，正是玛氏加速并购布局的重要原因。宠物护理虽稳定，却成长空间有限；零食业务消费频次高、创新潜力大，却受限于品类集中。并购Kellanova后，玛氏零食业务营收预计将升至360亿美元，占总营收比重提高至约45%，与宠物护理业务形成更均衡的“双引擎”结构，整体抗风险能力明显增强。
选择Kellanova，正是看中其在咸味零食与早餐领域的优势，能有效补齐玛氏的短板。在家族企业治理模式支撑下，玛氏得以坚持长期并购与稳健扩张的策略，为下一阶段成长奠定基础。
